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中新经纬3月1日讯本轮人民币兑美元贬值是短期利差所致
作者王锦斌中国人民大学经济学院党委常务副书记、国家发展与战略研究院研究员、中国宏观经济论坛CMF主要委员
2月27日，人民币兑美元汇率再次逼近“7”关口，引发市场关注。在2月份以来美元指数较快上涨的过程中，美元兑美元指数所有货币均保持强势。人民币虽然贬值，但贬值幅度低于欧元和日元，不存在“超调”贬值。
人民币是非美元指数货币，美元指数走强对人民币汇率的短期影响主要通过两个渠道一是利率渠道，二是流动性渠道。利率渠道主要是利差。以10年期国债为例，2月1日至27日，美国10年期国债收益率从339升至392，同期中国10年期国债收益率从29101升至29117。几乎没有变化，中美利差“倒挂”扩大。从流动性渠道来看，美元指数上涨将导致美元资产投资价值提升美元会回流美国追逐美元资产，美国境外的美元数量会减少，即使一国货币与美元的利差不变，流出的美元也会减少。投资组合资金也会导致人民币流出，存在贬值压力，Wind提供的数据显示，1月底至2月27日，境外投资者持有中国股市市值占比从355%下降至347股，持股价值减少约550亿元，但持股数量增加约88亿股。整个2月份中国股市基本稳定，上证指数等主要股指仅经历了略有下降。上述信息表明，中美利差“倒挂”因素扩大是2月份以来人民币贬值的主要原因。
图12月以来全主要货币2月1日至2月27日数据
由于影响汇率的因素有很多，这些因素可以通过预期影响汇率的。从未来的角度来看，可能有几个因素值得关注。
首先，美联储加息峰值可能高于最初预期。1月份美国PCE个人消费支出和核心PCE物价同比增幅分别为54%和47%，表明美国通胀具有较强的韧性。一方面，我们看到美国的房地产、制造业等对长期利率敏感的行业，在持续加息的影响下出现了下滑。另一方面，零售业和服务业消费仍在增长。
二是中国贸易顺差的结构性支撑因素发生变化。2022年中国贸易顺差创历史新高。中国海关数据显示，2022年商品贸易顺差将达到8776亿美元，比2021年增加20117亿美元。大规模的贸易顺差为美元流动性提供了支撑。人民币汇率稳定。
第三，乌克兰危机的变化。目前乌克兰危机尚无具体解决方案。如果乌克兰危机加剧，金融市场避险情绪将推高美元指数。
第四，COVID-19疫情的不确定性。关于COVID-19疫情的预测有很多，但意见不一，这表明COVID-19疫情的不确定性仍然对全经济和供应链产生影响。
第五，经济增长预期。从美元及美元指数中各经济体的情况来看，除日本外，劳动力市场基本处于紧张状态。美国经济基本面相比美元指数经济体仍具有一定优势。从货币基金组织1月份发布的《世界经济展望》预测数据来看，美国2023年GDP增速为14，欧元区、日本、英国、加拿大将分别为07、18和-06。15、由于欧元区和英国的经济增长预期明显低于美国经济，且欧元和英镑在美元指数中占比为695，这有利于美元走强。货币基金组织预计，2023年中国经济增速将达到52%，远超全经济29%和发达经济体12%的平均增速。中国经济基本面明显向好。
因此，2月份以来人民币对美元的贬值是短期利差造成的。中国经济保持合理增长需要货币政策的支持，降低实际利率。美国通胀持续高位，但加息幅度应该大致在预期之内。即使略高于2022年底的预期中值，中美利差“倒挂”仍将继续扩大。空间也仍然有限。
从流动性角度来看，由于全经济低迷等外部环境因素变化，稳定外贸将是2023年中国面临的重大挑战，但贸易仍将保持较好势头。中国资本市场进行了深入改革，包括全面推行制，资本市场预期向好。总体而言，外汇市场并不缺乏美元流动性。
从经济基本面看，中国经济增长预期明显改善。
一句话概括剔除乌克兰危机和新冠疫情等不可预测因素，2023年人民币兑美元汇率面临的环境是利差负、流动性中性、增长预期正。这样看来，人民币双向波动也是正常的。中新经纬APP
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本文对王晋斌本轮人民币兑美元贬值是短期利差所致和新冠对人民币汇率影响的这类题作详细解，希望对大家有所帮助。
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